Компания Caterpillar Inc. представила новые руководящие принципы, которые переориентируют различные программы для сотрудников компании на основные бизнес-цели в рамках более широкого пересмотра ее Кодекса поведения и других основ корпоративной культуры.
Благодаря этому шагу компания присоединяется к растущему числу американских компаний, которые пересматривают политику, связанную с разнообразием, равенством и инклюзивностью (DEI), поскольку такие инициативы подвергаются давлению со стороны консервативных активистов.
Валютные сделки carry trade, хотя и кажутся простыми, несут в себе значительные риски из-за своей зависимости от разницы в процентных ставках между странами. Инвесторы берут кредиты в валюте с низкими процентными ставками, например, в иене, чтобы инвестировать в высокодоходные активы.
Эти сделки часто не хеджируются и используются с использованием заемных средств, что увеличивает потенциальную прибыль, но также подвергает инвесторов значительным рискам, особенно если процентные ставки или стоимость валют неожиданно меняются. Самый большой риск заключается в неявном предположении, что эти дифференциалы останутся стабильными, что редко бывает верным в долгосрочной перспективе.
Исторически даже фиксированные валютные привязки, такие как те, которые пытались ввести Швейцарский национальный банк и Банк Англии, терпели неудачу из-за неустойчивых потоков капитала. Несмотря на уроки, извлеченные из прошлых неудач, например, когда США отвязали доллар от золотого стандарта в 1971 году, инвесторов часто соблазняет соблазн стабильной, легкой прибыли от сделок керри.
Однако керри-трейды могут казаться безобидными в течение многих лет, прежде чем катастрофически развалиться, что приведет к внезапной и серьезной волатильности рынка. Так было в случае недавнего кризиса керри-трейд в августе 2024 года.
Теперь перед Банком Японии стоит дилемма: защищать иену более высокими процентными ставками? Или защищать рынок японских государственных облигаций более низкими ставками.
Они не могут делать и то, и другое.
Это происходит потому, что инструменты, используемые для защиты их валюты, конфликтуют с инструментами, используемыми для защиты рынка облигаций. И наоборот.
Чтобы защитить валюту, центральный банк обычно повышает процентные ставки, чтобы сделать валюту более привлекательной для инвесторов, что может помочь стабилизировать или повысить ее стоимость. Однако более высокие процентные ставки увеличивают стоимость заимствований, что приводит к снижению цен на облигации и росту доходности, что может дестабилизировать рынок облигаций. Такая динамика создает политическую дилемму, особенно в экономиках, сильно зависящих от долга, поскольку более высокая доходность может нанести ущерб экономическому росту и вызвать опасения по поводу устойчивости государственного долга.
С другой стороны, защита рынка облигаций требует от центральных банков поддержания низких процентных ставок, что поддерживает цены на облигации и сохраняет управляемость затрат по займам для правительств и предприятий. Однако более низкие процентные ставки, как правило, ослабляют валюту, делая ее менее привлекательной для инвесторов, ищущих более высокую прибыль. Более слабая валюта может подпитывать инфляцию, увеличивая стоимость импорта, особенно в энергозависимых экономиках. Таким образом, центральные банки оказываются втянутыми в балансирование, когда приоритет одного рынка часто усугубляет риски на другом, что затрудняет поддержание стабильности на обоих одновременно.
Все это происходит в то время, когда Федеральная резервная система США приближается к потенциальному циклу смягчения процентных ставок, что создает давление на инвесторов, занимающихся торговлей иенами, которые сталкиваются с повышением ставок в Японии и потенциальным снижением ставок в США.
Одна из ироний, связанных с недавней волатильностью, приписываемой йеновой торговле, заключается в том, что мы видели то же самое много раз в недавнем прошлом. Глобальный финансовый кризис 2008 года представляет собой яркий пример провала керри-трейда. В то время йеновые керри-трейды финансировали инвестиции в высокодоходные активы по всему миру. Когда неприятие риска резко возросло, инвесторы закрыли свои позиции, что привело к резкому повышению курса йены и широкомасштабным потерям.
Аналогичным образом, отказ Швейцарского национального банка от привязки к евро в 2015 году привел к значительным потерям для тех, кто занимался сделками «керри-трейд» со швейцарским франком, поскольку франк за одну ночь вырос на 30%.
Опыт Исландии в 2008 году — еще одно напоминание об опасностях керри-трейд. Инвесторы брали кредиты в валютах с низкими процентными ставками, таких как иена, чтобы инвестировать в исландские активы. Когда разразился финансовый кризис, исландская валюта рухнула, что привело к краху банковского сектора и серьезной экономической рецессии.
Кризис керри-трейда в иене августа 2024 года, вероятно, далек от завершения. Поскольку Банк Японии продолжает повышать ставки, а мировая денежно-кредитная политика расходится, потенциал дальнейших сбоев на рынке остается высоким. Поскольку разница в процентных ставках между Японией и другими экономиками, особенно США, меняется, у центральных банков остается ограниченный выбор политики.
Выбор между защитой национальной валюты и рынка облигаций становится все более сложным, и в результате волатильность на мировых финансовых рынках может продолжить расти.
Инвесторы и политики должны понимать динамику, связанную с кэрри-трейдами, поскольку турбулентность, связанная с ними, может возникнуть из ниоткуда, и нет никаких признаков того, что эти риски полностью устранены из глобальной картины мира.
В прошлом ФРС сокращала ставку только на 50 базисных пунктов в начале цикла сокращения в случае серьезного ухудшения ситуации в экономике или на рынках, например, в случае пузыря доткомов и мирового финансового кризиса.
* * *
У Пауэлла был явный стимул провести сокращение на 50 базисных пунктов до дня выборов, поскольку Трамп уже ясно дал понять, что не назначит его повторно председателем ФРС. Фактически, он может решить досрочно отстранить его. Поэтому единственный шанс Пауэлла на еще один срок — угодить Камале Харрис и ее коллегам-демократам в Сенате. Фактически, в понедельник три сенатора-демократа — Элизабет Уоррен, Шелдон Уайтхаус и Джон Хикенлупер — направили письмо в ФРС, призывая к сокращению на 75 базисных пунктов. Однако другие избиратели в FOMC должны были увидеть больший политический риск для учреждения от предоставления огромного сокращения без убедительной поддержки со стороны данных или прогнозов непосредственно перед выборами. Был только один несогласный.
Шериф округа Мартин Уилл Снайдер предположил, что в отношении вчерашнего подозреваемого в покушении на Трампа может иметь место «зловещий» более масштабный «заговор», учитывая, что стрелок, по-видимому, знал личное расписание Трампа.
Райан Уэсли Раут, по-видимому, знал, что Трамп играет в гольф на курорте во Флориде, несмотря на то, что это не было известно общественности, а решение об игре было принято в последнюю минуту.
По его словам, если бы повышение глобальной температуры было вызвано парниковыми газами, потепление должно было бы быть сильнее, чем наблюдается.
«Простой факт заключается в том, что только солнечное воздействие объясняет все потепление XXI века и не оставляет места для какого-либо антропогенного воздействия.
«Эта неудобная для климатической повестки дня ООН правда может объяснить отсутствие обсуждения в Шестом оценочном докладе МГЭИК 2021 года снижения альбедо Земли с 2000 года, наблюдаемого [NASA Clouds and the Earth's Radiant Energy System], и его влияния на недавнее потепление».
В ответ на вопрос «Является ли Солнце причиной глобального потепления?» на своем веб-сайте НАСА заявляет: «Нет. Солнце может влиять на климат Земли, но оно не несет ответственности за тенденцию к потеплению, которую мы наблюдаем в последние десятилетия.
«Солнце дарует жизнь; оно помогает сохранять планету достаточно теплой для того, чтобы мы могли выжить. Мы знаем, что незначительные изменения в орбите Земли вокруг Солнца ответственны за приход и уход ледниковых периодов. Но потепление, которое мы наблюдаем в последние десятилетия, слишком быстрое, чтобы его можно было связать с изменениями в орбите Земли, и слишком большое, чтобы быть вызванным солнечной активностью».
Благодаря этому шагу компания присоединяется к растущему числу американских компаний, которые пересматривают политику, связанную с разнообразием, равенством и инклюзивностью (DEI), поскольку такие инициативы подвергаются давлению со стороны консервативных активистов.
Валютные сделки carry trade, хотя и кажутся простыми, несут в себе значительные риски из-за своей зависимости от разницы в процентных ставках между странами. Инвесторы берут кредиты в валюте с низкими процентными ставками, например, в иене, чтобы инвестировать в высокодоходные активы.
Эти сделки часто не хеджируются и используются с использованием заемных средств, что увеличивает потенциальную прибыль, но также подвергает инвесторов значительным рискам, особенно если процентные ставки или стоимость валют неожиданно меняются. Самый большой риск заключается в неявном предположении, что эти дифференциалы останутся стабильными, что редко бывает верным в долгосрочной перспективе.
Исторически даже фиксированные валютные привязки, такие как те, которые пытались ввести Швейцарский национальный банк и Банк Англии, терпели неудачу из-за неустойчивых потоков капитала. Несмотря на уроки, извлеченные из прошлых неудач, например, когда США отвязали доллар от золотого стандарта в 1971 году, инвесторов часто соблазняет соблазн стабильной, легкой прибыли от сделок керри.
Однако керри-трейды могут казаться безобидными в течение многих лет, прежде чем катастрофически развалиться, что приведет к внезапной и серьезной волатильности рынка. Так было в случае недавнего кризиса керри-трейд в августе 2024 года.
Теперь перед Банком Японии стоит дилемма: защищать иену более высокими процентными ставками? Или защищать рынок японских государственных облигаций более низкими ставками.
Они не могут делать и то, и другое.
Это происходит потому, что инструменты, используемые для защиты их валюты, конфликтуют с инструментами, используемыми для защиты рынка облигаций. И наоборот.
Чтобы защитить валюту, центральный банк обычно повышает процентные ставки, чтобы сделать валюту более привлекательной для инвесторов, что может помочь стабилизировать или повысить ее стоимость. Однако более высокие процентные ставки увеличивают стоимость заимствований, что приводит к снижению цен на облигации и росту доходности, что может дестабилизировать рынок облигаций. Такая динамика создает политическую дилемму, особенно в экономиках, сильно зависящих от долга, поскольку более высокая доходность может нанести ущерб экономическому росту и вызвать опасения по поводу устойчивости государственного долга.
С другой стороны, защита рынка облигаций требует от центральных банков поддержания низких процентных ставок, что поддерживает цены на облигации и сохраняет управляемость затрат по займам для правительств и предприятий. Однако более низкие процентные ставки, как правило, ослабляют валюту, делая ее менее привлекательной для инвесторов, ищущих более высокую прибыль. Более слабая валюта может подпитывать инфляцию, увеличивая стоимость импорта, особенно в энергозависимых экономиках. Таким образом, центральные банки оказываются втянутыми в балансирование, когда приоритет одного рынка часто усугубляет риски на другом, что затрудняет поддержание стабильности на обоих одновременно.
Все это происходит в то время, когда Федеральная резервная система США приближается к потенциальному циклу смягчения процентных ставок, что создает давление на инвесторов, занимающихся торговлей иенами, которые сталкиваются с повышением ставок в Японии и потенциальным снижением ставок в США.
Одна из ироний, связанных с недавней волатильностью, приписываемой йеновой торговле, заключается в том, что мы видели то же самое много раз в недавнем прошлом. Глобальный финансовый кризис 2008 года представляет собой яркий пример провала керри-трейда. В то время йеновые керри-трейды финансировали инвестиции в высокодоходные активы по всему миру. Когда неприятие риска резко возросло, инвесторы закрыли свои позиции, что привело к резкому повышению курса йены и широкомасштабным потерям.
Аналогичным образом, отказ Швейцарского национального банка от привязки к евро в 2015 году привел к значительным потерям для тех, кто занимался сделками «керри-трейд» со швейцарским франком, поскольку франк за одну ночь вырос на 30%.
Опыт Исландии в 2008 году — еще одно напоминание об опасностях керри-трейд. Инвесторы брали кредиты в валютах с низкими процентными ставками, таких как иена, чтобы инвестировать в исландские активы. Когда разразился финансовый кризис, исландская валюта рухнула, что привело к краху банковского сектора и серьезной экономической рецессии.
Кризис керри-трейда в иене августа 2024 года, вероятно, далек от завершения. Поскольку Банк Японии продолжает повышать ставки, а мировая денежно-кредитная политика расходится, потенциал дальнейших сбоев на рынке остается высоким. Поскольку разница в процентных ставках между Японией и другими экономиками, особенно США, меняется, у центральных банков остается ограниченный выбор политики.
Выбор между защитой национальной валюты и рынка облигаций становится все более сложным, и в результате волатильность на мировых финансовых рынках может продолжить расти.
Инвесторы и политики должны понимать динамику, связанную с кэрри-трейдами, поскольку турбулентность, связанная с ними, может возникнуть из ниоткуда, и нет никаких признаков того, что эти риски полностью устранены из глобальной картины мира.
* * *
У Пауэлла был явный стимул провести сокращение на 50 базисных пунктов до дня выборов, поскольку Трамп уже ясно дал понять, что не назначит его повторно председателем ФРС. Фактически, он может решить досрочно отстранить его. Поэтому единственный шанс Пауэлла на еще один срок — угодить Камале Харрис и ее коллегам-демократам в Сенате. Фактически, в понедельник три сенатора-демократа — Элизабет Уоррен, Шелдон Уайтхаус и Джон Хикенлупер — направили письмо в ФРС, призывая к сокращению на 75 базисных пунктов. Однако другие избиратели в FOMC должны были увидеть больший политический риск для учреждения от предоставления огромного сокращения без убедительной поддержки со стороны данных или прогнозов непосредственно перед выборами. Был только один несогласный.
Райан Уэсли Раут, по-видимому, знал, что Трамп играет в гольф на курорте во Флориде, несмотря на то, что это не было известно общественности, а решение об игре было принято в последнюю минуту.
«Простой факт заключается в том, что только солнечное воздействие объясняет все потепление XXI века и не оставляет места для какого-либо антропогенного воздействия.
«Эта неудобная для климатической повестки дня ООН правда может объяснить отсутствие обсуждения в Шестом оценочном докладе МГЭИК 2021 года снижения альбедо Земли с 2000 года, наблюдаемого [NASA Clouds and the Earth's Radiant Energy System], и его влияния на недавнее потепление».
В ответ на вопрос «Является ли Солнце причиной глобального потепления?» на своем веб-сайте НАСА заявляет: «Нет. Солнце может влиять на климат Земли, но оно не несет ответственности за тенденцию к потеплению, которую мы наблюдаем в последние десятилетия.
«Солнце дарует жизнь; оно помогает сохранять планету достаточно теплой для того, чтобы мы могли выжить. Мы знаем, что незначительные изменения в орбите Земли вокруг Солнца ответственны за приход и уход ледниковых периодов. Но потепление, которое мы наблюдаем в последние десятилетия, слишком быстрое, чтобы его можно было связать с изменениями в орбите Земли, и слишком большое, чтобы быть вызванным солнечной активностью».