И эта смена парадигмы станет ключевым фактором инфляции?
Да. Это значительно снижает производительность. Производительность подвергается атаке отовсюду: со стороны нормативных актов, со стороны ESG-инвесторов, а теперь она подвергается атакам из соображений безопасности. Это не привело бы к инфляции, если бы, с другой стороны, центральные банки действовали сдержанно. Но, конечно, мы знаем, что центральные банки печатают деньги как никогда раньше.
Что это будет значить для инвесторов?
Во-первых, впереди будут два типа стран: страны, которые массово монетизировали шок Covid, и страны, которые этого не сделали. Я бы сравнил картину с концом 1970-х годов, когда такие страны, как США, Великобритания или Франция, монетизировали шок цен на нефть, а Япония, Германия и Швейцария — нет. Это привело к огромной переоценке йены, немецкой марки и швейцарского франка. Сегодня ФРС и ЕЦБ были среди центральных банков, которые массово монетизировали, в то время как многие центральные банки в Азии этого не сделали. Поэтому я ожидаю большой ревальвации азиатских валют в ближайшие пять лет, что само по себе является инфляционным для всего мира. Если вы посмотрите на США сегодня, запасы находятся на рекордно низком уровне. При улучшении экономики в 2021 году компаниям придется пополнить запасы, и им придется пополнять запасы из-за падающего доллара.Доллар упал на 20% по отношению к мексиканскому песо за последние шесть месяцев, на 10% к корейскому вону и на 8% к юаню, поэтому все, что американцы покупают за границей, будет дороже. В странах со слабой валютой, в первую очередь в США, инфляция будет выше.
Где стабилизируется инфляция?
Я не знаю. Руководители центральных банков считают, что они могут установить уровень инфляции около 2,5% и удерживать его на этом уровне. Сомневаюсь, что это удастся контролировать. Но ради этого, давайте предположим, что им удастся сделать то, что они говорят, что они идеальные инженеры, как они думают, и получат инфляцию на уровне 2,5% в течение следующих пяти лет. С какой стати вы хотите владеть казначейскими облигациями под 0,9% или немецкими облигациями ниже нуля? Вам даже не нужно доходить до сценария, когда инфляция ускоряется до 4 или 5%, чтобы увидеть, что облигации сегодня безумие. Даже если центральным банкам удастся сделать то, что они говорят, вы гарантированно потеряете деньги с облигациями.
Что должны делать инвесторы, чтобы позиционировать себя в этом новом мире?
В старом мире, где процентные ставки падали, доллар был сильным, а нефть слабой, вы покупали казначейские облигации и акции роста в США и уходили на пляж. Теперь мир изменился.Это означает, что вы должны держаться подальше от облигаций и акций роста США. В мире слабости доллара вы покупаете акции и долговые обязательства развивающихся рынков, а на развивающихся рынках я предпочитаю Азию. В мире, где либо кривая доходности будет круче, либо доллар рухнет, финансовый или сырьевой сектор будет хорошо. Кажется, все указывает на сырьевые товары, включая энергию, но, как уже упоминалось, я бы все равно покупал финансовые инструменты в качестве хеджирования против повышения кривой доходности. Итак, в двух словах: покупайте ценные бумаги, покупайте сырьевые товары и покупайте развивающиеся рынки. А для антихрупкой части вашего портфеля покупайте облигации в юанях и золото.
А как насчет Японии?
Безусловно, Япония находится на скрытом бычьем рынке, он был очень сильным, и никто об этом не говорит. Мы никогда не получаем от клиентов вопросов о Японии. Я большой бык в Японии, это не многолюдная сделка, поэтому я чувствую себя комфортно в ней. В мире, который переживает переворот, Япония обычно преуспевает. И в этой разворачивающейся новой холодной войне между США и Китаем японские промышленные компании занимают хорошие позиции.
Разве вы не слишком рано списываете со счетов крупные американские технологии?
Акции роста в последние десять лет демонстрировали падение доходности по облигациям и рост доллара. В рефляционном мире они будут хуже работать. Кроме того, технологии — главное поле битвы в войне между США и Китаем. Я вижу, как мир технологий разбивается на три отдельные зоны: в одной доминируют Америка, в другой — Китай и Индия, которые превращаются в отдельную зону. Вы можете владеть чемпионами в каждой зоне, а это значит, что вы можете владеть Amazon или Google для Запада или Tencent в Китае. В опасности находятся компании, расположенные между двумя мирами. Huawei попробовала, и мы увидели, как его убивают. Я вижу, что Apple тоже находится в опасности. Я знаю, что сказал вам это год назад и оказался совершенно неправ, но я все еще думаю, что Apple находится в опасности, поскольку она находится в разных технологических сферах США и Китая.
В центре этой технологической войны находится Тайвань. Что вы думаете о Тайване и полупроводниковой промышленности?
Сегодняшний Тайвань — это то, чем был Эльзас-Лотарингия 120 лет назад. В этом году произошло два чрезвычайно важных события, которые большинство людей пропустили из-за кризиса Covid. Во-первых, рыночная стоимость мировой полупроводниковой промышленности превысила рыночную стоимость мирового энергетического сектора. Рынок говорит нам, что полупроводники важнее энергии; они товар будущего. Мы должны думать о Тайване так, как мы привыкли думать о Саудовской Аравии.
Какое второе важное событие?
В конце 2019 года рыночная стоимость Taiwan Semiconductor Manufacturing составляла 200 миллиардов долларов, а рыночная стоимость Intel — 350 миллиардов долларов. Сегодня TSMC стоит 450 миллиардов долларов, а Intel упала до 200 миллиардов долларов. Почему? Этим летом компания TSMC заявила, что может производить 7-нанометровые чипы и сможет производить 3-нм чипы в 2023 году. Неделю спустя Intel заявила, что не сможет производить 7-нм чипы к 2021 году. Летом 2020 года мы стали свидетелями перехода технологической эстафеты от Intel к TSMC. Лидерство в полупроводниковой промышленности сейчас принадлежит Тайваню.
Почему это важно?
Это важно, потому что Вашингтон решил сделать полупроводники полем битвы в своей войне против Китая. А это означает, что Тайвань — это поле битвы в великом конфликте 21 века, остров, который Пекин считает провинцией отступников, расположенный в 60 милях от его берега. Тайвань всегда был больным местом между Китаем и США, даже когда Тайвань производил пластиковые игрушки и велосипеды. Представьте себе, что Саудовская Аравия была политической неопределенностью между Америкой и Китаем, где выживание режима зависело от Вашингтона, но на территорию претендовал Китай. Мы бы очень волновались.
Как будет развиваться этот конфликт?
Я не знаю, что будет. Но я бы просто сказал, что тот факт, что администрация Трампа решила сделать полупроводники полем битвы в своей борьбе с Китаем, кажется мне чрезвычайно опасным, учитывая тот факт, что США только что потеряли эстафету технологического лидерства Тайваню. Для меня это будет самым важным событием в 2020 году, более важным, чем Covid.
На этом фоне: видите ли вы возврат к структурной инфляции в западных экономиках?
Да, я думаю, что инфляция вернется с удвоенной силой. Одной из ключевых дефляционных сил за последние три десятилетия был Китай. Я написал об этом книгу в 2005 году; Тогда я был дефляционистом, так как считал, что каждая компания в мире сосредоточится на том, что у них получается лучше всего, а все остальное передаст Китаю с меньшими затратами. Но теперь мы находимся в новом мире, мире, который я описал в своей последней книге «Столкновение империй», где цепочки поставок разбиты по образцу отдельных империй. Приведу простой пример: за последние два года США сделали все возможное, чтобы убить Huawei. Это достигается путем отключения цепочки поставок полупроводников для Huawei. Следствием этого является то, что каждая китайская компания сегодня беспокоится о том, чтобы стать следующей Huawei, не только в технологическом пространстве, но и во всех отраслях. До не давнего времени, Цена и качество были наиболее важными факторами в любой корпоративной цепочке поставок. Теперь мы перешли в мир, где безопасность доставки имеет наибольшее значение, даже если ее стоимость выше. Это драматический сдвиг парадигмы.
Итак, мы возвращаемся в мир, где США являются структурным импортером нефти и экспортером доллара?
Да. Посажены семена. Это огромный сдвиг, который, я думаю, люди пока не принимают во внимание.
Когда после пандемии мировая экономика нормализуется, где осядет цена на нефть?
До Covid казалось, что рынок нефти нашел баланс между 60 и 80 долларами за баррель.
Это тот диапазон, к которому мы вернемся?
Я так думаю, и по довольно простой причине: выше 80 долларов Китай практически перестает покупать. Это большая разница по сравнению с десятью-пятнадцатью годами назад, когда Китай не накопил значительных запасов и был вынужденным покупателем нефти. Это уже не так. Фактически, вы видели это во время кризиса Covid: в период с апреля по июнь, когда цены на нефть рухнули, Китай импортировал около 13 миллионов баррелей в день, что на 40% больше, чем обычно. Очевидно, они наращивали запасы, пользуясь низкой ценой. Китай является маржинальным покупателем, и его поведение является ключевым фактором для цены на нефть: при цене выше 80 долларов они перестают покупать, а при цене ниже 60 долларов они покупают крупную нефть. Кстати, в этом диапазоне многие нефтяные компании зарабатывают довольно приличные деньги. Saudi Aramco делает убийство на этом уровне цен.
Вы видите доллар на медвежьем рынке. Между тем курс юаня значительно укрепился. Это тоже структурный сдвиг?
Я думаю так. В прошлом каждый раз, когда случался кризис, Народный банк Китая замораживал обменный курс. Во время и после мирового финансового кризиса курс юаня по отношению к доллару оставался неизменным на уровне 6,82 в течение двух лет. В 2015 году, когда лопнул пузырь китайских акций, курс юаня оставался неизменным в течение нескольких месяцев. Исторически сложилось так, что когда дела пошли плохо, их заморозили. Не в этом году. В этом году мы стали свидетелями самого резкого шестимесячного ралли юаня в истории. Это явное изменение политики.
Помимо отрицательной реальной доходности, каковы еще причины медвежьего рынка доллара?
Прежде всего мы должны спросить себя, почему в последнее десятилетие у нас вообще был бычий рынок доллара. Ответ — революция сланцевой нефти. По мере того как после 2011 года Соединенные Штаты продвигались к энергетической независимости, их торговый дефицит сокращался. Революция сланцевой нефти внезапно означала, что США перестали экспортировать деньги.
И что теперь изменилось?
Да. Добыча нефти в США падает. Техасские дикие охотники проиграли в ценовой войне против саудовцев и русских. Добыча нефти в США уже снизилась на 2,5 миллиона баррелей в день и должна снизиться еще на 2,5 миллиона в течение следующих двенадцати месяцев, потому что каждая крупная нефтяная компания сокращает капитальные затраты. Достаточно взглянуть на Chevron и Exxon: их планы капитальных вложений на следующие пять лет вдвое ниже, чем в 2014 году. Таким образом, по мере того, как экономика США восстанавливается после Covid, Америка снова будет массово импортировать нефть. США вернутся к экспорту от 100 до 120 миллиардов долларов в остальной мир, в основном в места, которые не любят Америку, которые развернутся и продадут эти доллары за евро. Это медвежий момент для доллара.
Когда мы снова увидим, что цена на нефть превысит 50 долларов, не приведет ли это к росту добычи в США?
Нельзя увеличить добычу нефти, как кран. Чтобы вернуться, понадобится как минимум пара лет. Кроме того, добыча сланцевой нефти в США была чрезвычайно разрушительной для капитала. Более 350 миллиардов долларов было потеряно на участке добычи сланцевой нефти за последние десять лет. Посмотрите на энергетический сектор сегодня: он составляет 2,5% от S&P 500. Когда в 1999 году нефть стоила 10 долларов за баррель, энергия составляла 5,5% от S&P 500. Итак, я собираюсь ответить на ваш вопрос другим вопросом: Если цены на нефть вырастут и США снова смогут добывать больше нефти, для этого потребуются капиталовложения в сотни миллиардов долларов. Кто предоставит такой капитал с приходящей демократической администрацией, которая неоднозначно относится к гидроразрыву? Я этого не вижу.
Какие политические установки не нравятся инвесторам в США?
Государственный долг в США увеличился более чем на 4 триллиона долларов в этом году, что в сумме составляет 12 800 долларов на человека. Это мировой рекорд, но на самом деле правительства большинства западных стран во время этого кризиса резко увеличили расходы. В некотором смысле они используют сценарий, которому следовал Китай после 2008 года, когда они допустили резкое увеличение бюджетных расходов и денежных агрегатов. Сегодня Пекин сложил руки с точки зрения фискальной и денежно-кредитной политики, в то время как Запад не знает границ.
Они делают это, чтобы смягчить удар пандемии. Что случилось с этим?
Когда Китай сделал это в 2008 году, они финансировали крупные инфраструктурные проекты: аэропорты, железные дороги, дороги, порты и т. Д. Некоторые из этих проектов оказались продуктивными, некоторые — нет, но я всегда думал, что они определенно будут продуктивнее, чем социальные трансферты. Но в этом году накопление долга в США не привело к финансированию новых производственных инвестиций. Ни новых дорог, ни аэропортов, ни железных дорог, ничего. По сути, они просто отправляли деньги людям, чтобы они сидели дома и смотрели телевизор. В конце концов, это накопление непродуктивного долга может быть отражено в одном из двух: либо в стоимости финансирования для правительства, то есть в повышении процентных ставок, либо в девальвации валюты. Это то, чему нас учил французский экономист Жак Рюфф много лет назад. Очень скоро это поставит ФРС в затруднительное положение.
Когда я смотрю на рынки, я вижу три ключевых цены в мировой экономике: доходность десятилетних казначейских облигаций, нефть и доллар. Год назад доходность падала, нефть падала, а доллар рос. Сегодня доходность казначейских облигаций растет, нефть растет, а доллар падает. Это огромный поворот. Когда я вижу рынок, на котором процентные ставки растут, а валюта падает, раздается сигнал тревоги.
Почему?
Это то, что вы бы увидели на нездоровом развивающемся рынке. Если вы инвестируете, скажем, в Индонезию, рост процентных ставок и падающая валюта — это сигнал о том, что инвесторы уходят, потому что им не нравится проводимая там политика. Сегодня США начинают действовать как больной развивающийся рынок. У нас даже есть вопросительный знак, могут ли они провести честные выборы. Достаточно сказать, что не менее 30% американцев считают свою избирательную систему фальсифицированной. Это потрясающе.
к настоящему времени непродуктивный взрыв долга во всех секторах экономики США — государственном, корпоративном, домашнем и финансовом — достиг эпических масштабов. Со второго квартала 1987 г.
Общий долг увеличился в 7,6 раза, с 10,7 трлн долларов до 81,8 трлн долларов;
Номинальный ВВП вырос всего в 4,4 раза, с 4,8 триллиона долларов до 21,1 триллиона долларов;
Следовательно, общий коэффициент левериджа страны резко вырос с и без того тревожных 2,22X в 1987 году до невероятных 3,88X в третьем квартале 2020 года.
В Калифорнии зарегистрировано рекордное количество смертей
В Неваде самая смертоносная неделя
В США зарегистрировано 310 тысяч новых случаев
Нью-Джерси сообщил о почти 20 тысячах новых случаев
CA сообщает о 50 тысячах случаев
Великобритания, Германия: ежедневная смертность превышает 1000 человек
Великобритания возглавляет кейсы 3MM
В Великобритании больше 80 тысяч смертей
Португалия сообщает о более чем 9 тысячах случаев
Япония может продлить экстренный приказ
Китай ускоряет вакцинацию
Майкл Берри (Бьюрри), чья прибыльная ставка на крах жилищного пузыря в США в 2007 году была зафиксирована в «Большой шорт», сказал, что он ожидал, что акции Tesla рухнут аналогичным образом.
«Ну, мой последний Big Short становился все больше и больше, и еще больше», — написал в четверг босс Scion Asset Management в Твиттере, добавив: «Наслаждайтесь этим, пока он длится».
Берри подчеркнул, что в четверг Tesla получила около 60 миллиардов долларов рыночной капитализации, что эквивалентно всей рыночной стоимости General Motors.
В декабре глава Scion сообщил, что сокращает продажи Tesla, назвав стоимость ее акций «нелепой».
Однако на следующий день Трамп заявил, что не будет присутствовать на инаугурации избранного президента Байдена.
После беспорядков в Капитолии, в результате которых Конгресс был эвакуирован и в результате чего пять человек погибли, последствия для Трампа были быстрыми.
Представители администрации, в том числе два члена кабинета министров, подали в отставку. Законодатели, в том числе из его собственной партии, призвали его уйти в отставку. А демократы и спикер палаты представителей Нэнси Пелоси пригрозили объявить ему импичмент.
Но, как сообщает The Times, президент отказывается уйти в отставку.
В городе впервые с 2009 года было совершено более 300 убийств за год, на что у Чикаго уходит около шести месяцев. В декабре в Лос-Анджелесе было совершено 14 убийств и 45 расстрелов за одну неделю против четырех убитых и 17 расстрелянных в 2019 году. По оценкам Times, в 2020 году было совершено 349 убийств, что на 38% больше, чем в 2019 году.
Да. Это значительно снижает производительность. Производительность подвергается атаке отовсюду: со стороны нормативных актов, со стороны ESG-инвесторов, а теперь она подвергается атакам из соображений безопасности. Это не привело бы к инфляции, если бы, с другой стороны, центральные банки действовали сдержанно. Но, конечно, мы знаем, что центральные банки печатают деньги как никогда раньше.
Что это будет значить для инвесторов?
Во-первых, впереди будут два типа стран: страны, которые массово монетизировали шок Covid, и страны, которые этого не сделали. Я бы сравнил картину с концом 1970-х годов, когда такие страны, как США, Великобритания или Франция, монетизировали шок цен на нефть, а Япония, Германия и Швейцария — нет. Это привело к огромной переоценке йены, немецкой марки и швейцарского франка. Сегодня ФРС и ЕЦБ были среди центральных банков, которые массово монетизировали, в то время как многие центральные банки в Азии этого не сделали. Поэтому я ожидаю большой ревальвации азиатских валют в ближайшие пять лет, что само по себе является инфляционным для всего мира. Если вы посмотрите на США сегодня, запасы находятся на рекордно низком уровне. При улучшении экономики в 2021 году компаниям придется пополнить запасы, и им придется пополнять запасы из-за падающего доллара.Доллар упал на 20% по отношению к мексиканскому песо за последние шесть месяцев, на 10% к корейскому вону и на 8% к юаню, поэтому все, что американцы покупают за границей, будет дороже. В странах со слабой валютой, в первую очередь в США, инфляция будет выше.
Где стабилизируется инфляция?
Я не знаю. Руководители центральных банков считают, что они могут установить уровень инфляции около 2,5% и удерживать его на этом уровне. Сомневаюсь, что это удастся контролировать. Но ради этого, давайте предположим, что им удастся сделать то, что они говорят, что они идеальные инженеры, как они думают, и получат инфляцию на уровне 2,5% в течение следующих пяти лет. С какой стати вы хотите владеть казначейскими облигациями под 0,9% или немецкими облигациями ниже нуля? Вам даже не нужно доходить до сценария, когда инфляция ускоряется до 4 или 5%, чтобы увидеть, что облигации сегодня безумие. Даже если центральным банкам удастся сделать то, что они говорят, вы гарантированно потеряете деньги с облигациями.
Что должны делать инвесторы, чтобы позиционировать себя в этом новом мире?
В старом мире, где процентные ставки падали, доллар был сильным, а нефть слабой, вы покупали казначейские облигации и акции роста в США и уходили на пляж. Теперь мир изменился.Это означает, что вы должны держаться подальше от облигаций и акций роста США. В мире слабости доллара вы покупаете акции и долговые обязательства развивающихся рынков, а на развивающихся рынках я предпочитаю Азию. В мире, где либо кривая доходности будет круче, либо доллар рухнет, финансовый или сырьевой сектор будет хорошо. Кажется, все указывает на сырьевые товары, включая энергию, но, как уже упоминалось, я бы все равно покупал финансовые инструменты в качестве хеджирования против повышения кривой доходности. Итак, в двух словах: покупайте ценные бумаги, покупайте сырьевые товары и покупайте развивающиеся рынки. А для антихрупкой части вашего портфеля покупайте облигации в юанях и золото.
А как насчет Японии?
Безусловно, Япония находится на скрытом бычьем рынке, он был очень сильным, и никто об этом не говорит. Мы никогда не получаем от клиентов вопросов о Японии. Я большой бык в Японии, это не многолюдная сделка, поэтому я чувствую себя комфортно в ней. В мире, который переживает переворот, Япония обычно преуспевает. И в этой разворачивающейся новой холодной войне между США и Китаем японские промышленные компании занимают хорошие позиции.
Разве вы не слишком рано списываете со счетов крупные американские технологии?
Акции роста в последние десять лет демонстрировали падение доходности по облигациям и рост доллара. В рефляционном мире они будут хуже работать. Кроме того, технологии — главное поле битвы в войне между США и Китаем. Я вижу, как мир технологий разбивается на три отдельные зоны: в одной доминируют Америка, в другой — Китай и Индия, которые превращаются в отдельную зону. Вы можете владеть чемпионами в каждой зоне, а это значит, что вы можете владеть Amazon или Google для Запада или Tencent в Китае. В опасности находятся компании, расположенные между двумя мирами. Huawei попробовала, и мы увидели, как его убивают. Я вижу, что Apple тоже находится в опасности. Я знаю, что сказал вам это год назад и оказался совершенно неправ, но я все еще думаю, что Apple находится в опасности, поскольку она находится в разных технологических сферах США и Китая.
В центре этой технологической войны находится Тайвань. Что вы думаете о Тайване и полупроводниковой промышленности?
Сегодняшний Тайвань — это то, чем был Эльзас-Лотарингия 120 лет назад. В этом году произошло два чрезвычайно важных события, которые большинство людей пропустили из-за кризиса Covid. Во-первых, рыночная стоимость мировой полупроводниковой промышленности превысила рыночную стоимость мирового энергетического сектора. Рынок говорит нам, что полупроводники важнее энергии; они товар будущего. Мы должны думать о Тайване так, как мы привыкли думать о Саудовской Аравии.
Какое второе важное событие?
В конце 2019 года рыночная стоимость Taiwan Semiconductor Manufacturing составляла 200 миллиардов долларов, а рыночная стоимость Intel — 350 миллиардов долларов. Сегодня TSMC стоит 450 миллиардов долларов, а Intel упала до 200 миллиардов долларов. Почему? Этим летом компания TSMC заявила, что может производить 7-нанометровые чипы и сможет производить 3-нм чипы в 2023 году. Неделю спустя Intel заявила, что не сможет производить 7-нм чипы к 2021 году. Летом 2020 года мы стали свидетелями перехода технологической эстафеты от Intel к TSMC. Лидерство в полупроводниковой промышленности сейчас принадлежит Тайваню.
Почему это важно?
Это важно, потому что Вашингтон решил сделать полупроводники полем битвы в своей войне против Китая. А это означает, что Тайвань — это поле битвы в великом конфликте 21 века, остров, который Пекин считает провинцией отступников, расположенный в 60 милях от его берега. Тайвань всегда был больным местом между Китаем и США, даже когда Тайвань производил пластиковые игрушки и велосипеды. Представьте себе, что Саудовская Аравия была политической неопределенностью между Америкой и Китаем, где выживание режима зависело от Вашингтона, но на территорию претендовал Китай. Мы бы очень волновались.
Как будет развиваться этот конфликт?
Я не знаю, что будет. Но я бы просто сказал, что тот факт, что администрация Трампа решила сделать полупроводники полем битвы в своей борьбе с Китаем, кажется мне чрезвычайно опасным, учитывая тот факт, что США только что потеряли эстафету технологического лидерства Тайваню. Для меня это будет самым важным событием в 2020 году, более важным, чем Covid.
Да, я думаю, что инфляция вернется с удвоенной силой. Одной из ключевых дефляционных сил за последние три десятилетия был Китай. Я написал об этом книгу в 2005 году; Тогда я был дефляционистом, так как считал, что каждая компания в мире сосредоточится на том, что у них получается лучше всего, а все остальное передаст Китаю с меньшими затратами. Но теперь мы находимся в новом мире, мире, который я описал в своей последней книге «Столкновение империй», где цепочки поставок разбиты по образцу отдельных империй. Приведу простой пример: за последние два года США сделали все возможное, чтобы убить Huawei. Это достигается путем отключения цепочки поставок полупроводников для Huawei. Следствием этого является то, что каждая китайская компания сегодня беспокоится о том, чтобы стать следующей Huawei, не только в технологическом пространстве, но и во всех отраслях. До не давнего времени, Цена и качество были наиболее важными факторами в любой корпоративной цепочке поставок. Теперь мы перешли в мир, где безопасность доставки имеет наибольшее значение, даже если ее стоимость выше. Это драматический сдвиг парадигмы.
Да. Посажены семена. Это огромный сдвиг, который, я думаю, люди пока не принимают во внимание.
Когда после пандемии мировая экономика нормализуется, где осядет цена на нефть?
До Covid казалось, что рынок нефти нашел баланс между 60 и 80 долларами за баррель.
Это тот диапазон, к которому мы вернемся?
Я так думаю, и по довольно простой причине: выше 80 долларов Китай практически перестает покупать. Это большая разница по сравнению с десятью-пятнадцатью годами назад, когда Китай не накопил значительных запасов и был вынужденным покупателем нефти. Это уже не так. Фактически, вы видели это во время кризиса Covid: в период с апреля по июнь, когда цены на нефть рухнули, Китай импортировал около 13 миллионов баррелей в день, что на 40% больше, чем обычно. Очевидно, они наращивали запасы, пользуясь низкой ценой. Китай является маржинальным покупателем, и его поведение является ключевым фактором для цены на нефть: при цене выше 80 долларов они перестают покупать, а при цене ниже 60 долларов они покупают крупную нефть. Кстати, в этом диапазоне многие нефтяные компании зарабатывают довольно приличные деньги. Saudi Aramco делает убийство на этом уровне цен.
Вы видите доллар на медвежьем рынке. Между тем курс юаня значительно укрепился. Это тоже структурный сдвиг?
Я думаю так. В прошлом каждый раз, когда случался кризис, Народный банк Китая замораживал обменный курс. Во время и после мирового финансового кризиса курс юаня по отношению к доллару оставался неизменным на уровне 6,82 в течение двух лет. В 2015 году, когда лопнул пузырь китайских акций, курс юаня оставался неизменным в течение нескольких месяцев. Исторически сложилось так, что когда дела пошли плохо, их заморозили. Не в этом году. В этом году мы стали свидетелями самого резкого шестимесячного ралли юаня в истории. Это явное изменение политики.
Прежде всего мы должны спросить себя, почему в последнее десятилетие у нас вообще был бычий рынок доллара. Ответ — революция сланцевой нефти. По мере того как после 2011 года Соединенные Штаты продвигались к энергетической независимости, их торговый дефицит сокращался. Революция сланцевой нефти внезапно означала, что США перестали экспортировать деньги.
И что теперь изменилось?
Да. Добыча нефти в США падает. Техасские дикие охотники проиграли в ценовой войне против саудовцев и русских. Добыча нефти в США уже снизилась на 2,5 миллиона баррелей в день и должна снизиться еще на 2,5 миллиона в течение следующих двенадцати месяцев, потому что каждая крупная нефтяная компания сокращает капитальные затраты. Достаточно взглянуть на Chevron и Exxon: их планы капитальных вложений на следующие пять лет вдвое ниже, чем в 2014 году. Таким образом, по мере того, как экономика США восстанавливается после Covid, Америка снова будет массово импортировать нефть. США вернутся к экспорту от 100 до 120 миллиардов долларов в остальной мир, в основном в места, которые не любят Америку, которые развернутся и продадут эти доллары за евро. Это медвежий момент для доллара.
Когда мы снова увидим, что цена на нефть превысит 50 долларов, не приведет ли это к росту добычи в США?
Нельзя увеличить добычу нефти, как кран. Чтобы вернуться, понадобится как минимум пара лет. Кроме того, добыча сланцевой нефти в США была чрезвычайно разрушительной для капитала. Более 350 миллиардов долларов было потеряно на участке добычи сланцевой нефти за последние десять лет. Посмотрите на энергетический сектор сегодня: он составляет 2,5% от S&P 500. Когда в 1999 году нефть стоила 10 долларов за баррель, энергия составляла 5,5% от S&P 500. Итак, я собираюсь ответить на ваш вопрос другим вопросом: Если цены на нефть вырастут и США снова смогут добывать больше нефти, для этого потребуются капиталовложения в сотни миллиардов долларов. Кто предоставит такой капитал с приходящей демократической администрацией, которая неоднозначно относится к гидроразрыву? Я этого не вижу.
Государственный долг в США увеличился более чем на 4 триллиона долларов в этом году, что в сумме составляет 12 800 долларов на человека. Это мировой рекорд, но на самом деле правительства большинства западных стран во время этого кризиса резко увеличили расходы. В некотором смысле они используют сценарий, которому следовал Китай после 2008 года, когда они допустили резкое увеличение бюджетных расходов и денежных агрегатов. Сегодня Пекин сложил руки с точки зрения фискальной и денежно-кредитной политики, в то время как Запад не знает границ.
Они делают это, чтобы смягчить удар пандемии. Что случилось с этим?
Когда Китай сделал это в 2008 году, они финансировали крупные инфраструктурные проекты: аэропорты, железные дороги, дороги, порты и т. Д. Некоторые из этих проектов оказались продуктивными, некоторые — нет, но я всегда думал, что они определенно будут продуктивнее, чем социальные трансферты. Но в этом году накопление долга в США не привело к финансированию новых производственных инвестиций. Ни новых дорог, ни аэропортов, ни железных дорог, ничего. По сути, они просто отправляли деньги людям, чтобы они сидели дома и смотрели телевизор. В конце концов, это накопление непродуктивного долга может быть отражено в одном из двух: либо в стоимости финансирования для правительства, то есть в повышении процентных ставок, либо в девальвации валюты. Это то, чему нас учил французский экономист Жак Рюфф много лет назад. Очень скоро это поставит ФРС в затруднительное положение.
Когда я смотрю на рынки, я вижу три ключевых цены в мировой экономике: доходность десятилетних казначейских облигаций, нефть и доллар. Год назад доходность падала, нефть падала, а доллар рос. Сегодня доходность казначейских облигаций растет, нефть растет, а доллар падает. Это огромный поворот. Когда я вижу рынок, на котором процентные ставки растут, а валюта падает, раздается сигнал тревоги.
Почему?
Это то, что вы бы увидели на нездоровом развивающемся рынке. Если вы инвестируете, скажем, в Индонезию, рост процентных ставок и падающая валюта — это сигнал о том, что инвесторы уходят, потому что им не нравится проводимая там политика. Сегодня США начинают действовать как больной развивающийся рынок. У нас даже есть вопросительный знак, могут ли они провести честные выборы. Достаточно сказать, что не менее 30% американцев считают свою избирательную систему фальсифицированной. Это потрясающе.
Индекс цен S&P 500 вырос в 16 раз;
Общий долг увеличился в 7,6 раза, с 10,7 трлн долларов до 81,8 трлн долларов;
Номинальный ВВП вырос всего в 4,4 раза, с 4,8 триллиона долларов до 21,1 триллиона долларов;
Следовательно, общий коэффициент левериджа страны резко вырос с и без того тревожных 2,22X в 1987 году до невероятных 3,88X в третьем квартале 2020 года.
В Неваде самая смертоносная неделя
В США зарегистрировано 310 тысяч новых случаев
Нью-Джерси сообщил о почти 20 тысячах новых случаев
CA сообщает о 50 тысячах случаев
Великобритания, Германия: ежедневная смертность превышает 1000 человек
Великобритания возглавляет кейсы 3MM
В Великобритании больше 80 тысяч смертей
Португалия сообщает о более чем 9 тысячах случаев
Япония может продлить экстренный приказ
Китай ускоряет вакцинацию
«Ну, мой последний Big Short становился все больше и больше, и еще больше», — написал в четверг босс Scion Asset Management в Твиттере, добавив: «Наслаждайтесь этим, пока он длится».
Берри подчеркнул, что в четверг Tesla получила около 60 миллиардов долларов рыночной капитализации, что эквивалентно всей рыночной стоимости General Motors.
В декабре глава Scion сообщил, что сокращает продажи Tesla, назвав стоимость ее акций «нелепой».
После беспорядков в Капитолии, в результате которых Конгресс был эвакуирован и в результате чего пять человек погибли, последствия для Трампа были быстрыми.
Представители администрации, в том числе два члена кабинета министров, подали в отставку. Законодатели, в том числе из его собственной партии, призвали его уйти в отставку. А демократы и спикер палаты представителей Нэнси Пелоси пригрозили объявить ему импичмент.
Но, как сообщает The Times, президент отказывается уйти в отставку.
это привело к росту спроса на эл.энергию.