Масштабы скрытого долларового долга по всему миру огромны.

Как подробно описывает Дороти Нойфельд из Visual Capitalist ниже, не менее 65 триллионов долларов незарегистрированного долларового долга циркулирует в мировой финансовой системе в неамериканских банках и теневых банках. Для сравнения, мировой ВВП составляет 104 триллиона долларов.

Этот долларовый долг находится в форме валютных свопов, которые резко возросли за последнее десятилетие из-за многих лет смягчения денежно-кредитной политики и сверхнизких процентных ставок, поскольку инвесторы стремились к более высокой доходности. Сегодня неучтенный долг по этим валютным свопам более чем вдвое превышает долларовый долг, официально отраженный в балансах этих учреждений.

Долларовый долг: руководство для начинающих
Для начала кратко рассмотрим роль валютных (форекс) свопов в мировой экономике. Рынок форекс является крупнейшим в мире на протяжении долгого времени, с триллионами сделок в день.

Вот некоторые из ключевых игроков, использующих валютные свопы:

Корпорации

Финансовые учреждения

Центральные банки

Чтобы понять валютные свопы, нужно посмотреть на роль валютного риска. Как мы видели в 2022 году, доллар США рухнул. Когда это происходит, это наносит ущерб доходам компании, которые приносят доход за границу. Это потому, что они получают доход в иностранной валюте (которая, вероятно, снизилась в цене по отношению к доллару), но в конечном итоге конвертируют прибыль в доллары США.

Чтобы снизить валютный риск, участники рынка покупают валютные свопы. Здесь две стороны соглашаются обменять одну валюту на другую. Короче говоря, это помогает защитить компанию от неблагоприятных обменных курсов.

Более того, из-за правил бухгалтерского учета валютные свопы часто не отражаются в балансовых отчетах и, как следствие, довольно непрозрачны.

Гора долга
С 2008 года стоимость этого непрозрачного незарегистрированного долларового долга почти удвоилась.
Частично его рост был вызван эпохой самых низких процентных ставок во всем мире. По мере того, как инвесторы стремились к более высокой доходности, они использовали большее кредитное плечо, и валютные свопы являются одним из примеров этого.

Теперь, когда процентные ставки растут, валютные свопы увеличились на фоне более высокой волатильности рынка, поскольку инвесторы стремятся хеджировать валютный риск. Это проявляется как в банках за пределами США, так и в теневых банках за пределами США, которые являются нерегулируемыми финансовыми посредниками.

В целом, стоимость незарегистрированного долга ошеломляет. По оценкам, 39 трлн долларов находятся в банках за пределами США, а 26 трлн долларов находятся в зарубежных теневых банках по всему миру.

Прошлые тематические исследования
Почему массовый рост долларового долга таит в себе риски?

Во время рыночных обвалов 2008 и 2020 годов валютные свопы столкнулись с нехваткой финансирования. Чтобы занять доллары США, участникам рынка приходилось платить по высоким ставкам. Во многом это зависело от воздействия крайней волатильности на эти свопы, что оказывало давление на ставки фондирования.

Вот два примера того, как волатильность может повысить риск на рынке форекс:

Волатильность обменного курса: резкие колебания доллара могут спровоцировать кризис ликвидности

Волатильность процентных ставок в США: внезапные колебания ставок могут означать гораздо более высокие затраты на эти сделки

В обоих случаях центральному банку США пришлось вмешаться, чтобы обеспечить ликвидность на рынке и предотвратить нехватку долларов. Это было сделано путем закачки наличности в систему и создания своп-линий с другими неамериканскими банками, такими как Банк Канады или Банк Японии. Они были разработаны для защиты от снижения стоимости валюты и кризиса ликвидности.

Долларовый долг: более широкие последствия
Риск роста долларового долга и этих своп-линий возникает, когда неамериканский банк или теневой банк не сможет выполнить свою часть соглашения. На самом деле, ежедневно валютные свопы, по оценкам, составляют 2,2 триллиона долларов, подверженные расчетному риску.

Учитывая его огромные масштабы, этот долларовый долг может иметь более серьезные системные побочные эффекты. Если участники не заплатят, это может подорвать стабильность финансового рынка. Поскольку спрос на доллары США увеличивается во время рыночной неопределенности, ухудшение экономического климата потенциально может подвергнуть рынок форекс большей уязвимости.